【儀表網(wǎng) 數(shù)讀市場(chǎng)】無論二級(jí)市場(chǎng)怎樣變化，電網(wǎng)板塊始終是電力設(shè)備行業(yè)重要的一環(huán)。在即將過去的這一年中，這個(gè)板塊經(jīng)歷了諸多變化，諸如審計(jì)、建設(shè)放緩和電力改革，都吸引了投資者極大關(guān)注。我們?cè)诖藵饪s全年電網(wǎng)研究成果，為您盤點(diǎn)一年來國(guó)網(wǎng)的招標(biāo)/建設(shè)變化，同時(shí)為16年行業(yè)走向作出預(yù)判。
　　
　　一、整體結(jié)論
　　
　　1）15年盤點(diǎn)
　　
　　作為電網(wǎng)主體的輸電網(wǎng)（高壓及超高壓）環(huán)節(jié)招標(biāo)整體平穩(wěn)，其中一次設(shè)備略有下滑；設(shè)備企業(yè)業(yè)績(jī)大幅惡化主要源于審計(jì)、人事調(diào)整等因素影響下，電網(wǎng)建設(shè)延遲，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)在手訂單交貨推后。這一情況在三季度起得到顯著改觀。
　　
　　配網(wǎng)投資規(guī)劃落地，招標(biāo)量顯著提升。估算全年設(shè)備需求同比去年提升約50%，增長(zhǎng)主要來自于中壓一次設(shè)備。此外，國(guó)網(wǎng)從第四度起逐步在變壓器環(huán)節(jié)采用成套化打包招標(biāo)模式，有利于份額及單包中標(biāo)額的提升。
　　
　　智能表推廣工作進(jìn)入第7年，電表招標(biāo)量繼續(xù)維持高位，約9000萬只；但集采設(shè)備與專變采集器出現(xiàn)下滑。目前國(guó)網(wǎng)用電信息自動(dòng)化采集的覆蓋率已經(jīng)接近75%
　　
　　特高壓核準(zhǔn)四季度大幅超預(yù)期，全年共核準(zhǔn)3交6直（含南網(wǎng)1條直流），其中更包括1條1100kv特高壓直流線路。還需指出的是，今年國(guó)網(wǎng)在特高壓直流設(shè)備招標(biāo)中采用了成對(duì)招標(biāo)的模式，同時(shí)設(shè)備商的份額進(jìn)行了等額均分。
　　
　　國(guó)網(wǎng)四季度重新啟動(dòng)了充電設(shè)備集中招標(biāo)，金額共計(jì)15億，共15家企業(yè)入圍。其中國(guó)電南瑞及許繼電氣份額相對(duì)，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距有限（估算各在2億左右訂單）。
　　
　　2）16年預(yù)測(cè)
　　
　　輸電網(wǎng)（高壓及超高壓）環(huán)節(jié)設(shè)備招標(biāo)量仍將保持平穩(wěn)。事件性因素對(duì)于電網(wǎng)建設(shè)的遏止影響將繼續(xù)減弱，對(duì)應(yīng)設(shè)備企業(yè)收入確認(rèn)將趨于正常。
　　
　　明年配網(wǎng)一次設(shè)備需求仍將高位維持；而浙江、江蘇等發(fā)達(dá)地區(qū)將加速啟動(dòng)配網(wǎng)自動(dòng)化改造，從而帶動(dòng)配網(wǎng)二次設(shè)備開始放量。
　　
　　按國(guó)網(wǎng)指引，16年電表及集采設(shè)備招標(biāo)量會(huì)有所下滑，但判斷需求仍在8000萬左右。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)中相關(guān)制造企業(yè)而言，信息集采市場(chǎng)所帶來更多是現(xiàn)金流，未來以此為依托加速外延轉(zhuǎn)型仍是主要戰(zhàn)略方向。
　　
　　截止目前，“治霾規(guī)劃”中的特高壓專線已全部核準(zhǔn)開工。判斷未來短期交流待核準(zhǔn)線路所余不多，直流仍能保持常態(tài)化核準(zhǔn)，但數(shù)量會(huì)略少于15年。總結(jié)而言，線路核準(zhǔn)的高峰在15年出現(xiàn)，16年則進(jìn)入訂單生產(chǎn)高峰。
　　
　　判斷明年國(guó)網(wǎng)還將集中招標(biāo)3批充換電設(shè)備，對(duì)應(yīng)金額約50億左右，進(jìn)而回歸成為市場(chǎng)中大的充換電設(shè)備需求方和網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)方。
　　
　　3）投資結(jié)論
　　
　　15年受電網(wǎng)建設(shè)放緩影響，上游設(shè)備企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著下滑，且股價(jià)跑輸行業(yè)指數(shù)。我們認(rèn)為15年年報(bào)至16年半年報(bào)間，上述企業(yè)有望迎來業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，主要基于：1）審計(jì)等事件性因素對(duì)于電網(wǎng)建設(shè)的遏止影響將繼續(xù)減弱，企業(yè)在手訂單交貨恢復(fù)；2）配網(wǎng)招標(biāo)顯著反轉(zhuǎn)，特高壓及充換電招標(biāo)同步上量。
　　
　　回歸股票投資來看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，成長(zhǎng)及改革主題(電動(dòng)車、工控及電改)仍將是貫穿全年的主線；但考慮到電網(wǎng)板塊在15年的較小漲幅以及確定性的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為其將在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)錄得較為明顯的相對(duì)收益。推薦標(biāo)的主要包括國(guó)電南瑞、許繼電氣、置信電氣、四方股份。
　　
　　二、中流砥柱，電網(wǎng)主體——高壓及超高壓輸電環(huán)節(jié)
　　
　　1）15年盤點(diǎn)
　　
　　110kv及以上輸電網(wǎng)是構(gòu)成電網(wǎng)架構(gòu)的主體，其容量變化直接反應(yīng)了電網(wǎng)擴(kuò)容的速率，也決定了二級(jí)市場(chǎng)中如平高、西電、南瑞、許繼等一系列的業(yè)績(jī)走勢(shì)。從邏輯上可以簡(jiǎn)單推斷，外圍用電增速顯著下滑的大背景中，輸電網(wǎng)的擴(kuò)容也會(huì)放緩，但15年業(yè)績(jī)的惡化幅度仍大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　
　　對(duì)于上述變化，我們從整理的數(shù)據(jù)上看出，高壓及超高壓設(shè)備的招標(biāo)量略有下滑，表明企業(yè)新增訂單仍能保證，這點(diǎn)符合預(yù)期；但審計(jì)、人事調(diào)整等因素影響下，電網(wǎng)建設(shè)顯著放緩，導(dǎo)致企業(yè)在手訂單交貨出現(xiàn)延遲，這則成為15年企業(yè)業(yè)績(jī)惡化的大推手。
　　
　　招標(biāo)方面，國(guó)網(wǎng)集中招標(biāo)的一次設(shè)備中，變壓器具代表性，220kv招標(biāo)量小幅下滑，但500kv較好增長(zhǎng)，顯示出特高壓推進(jìn)對(duì)超高壓建設(shè)的帶動(dòng)；另外在開關(guān)環(huán)節(jié)，220kv組合電器需求量下滑較多；在二次設(shè)備上，以繼電保護(hù)設(shè)備具代表性，統(tǒng)計(jì)顯示全年除220kv需求量輕微回落外，500及750kv招標(biāo)量皆有提升。
　　

　　建設(shè)方面，國(guó)網(wǎng)原規(guī)劃15年開工輸電網(wǎng)容量為4.8億千伏安，投產(chǎn)3億千伏安；但實(shí)際完成進(jìn)度分別為3.8及2.5，遠(yuǎn)低于此前規(guī)劃，完成率80%，且主要在下半年趕上進(jìn)度。
　　
　　2）16年預(yù)測(cè)
　　
　　電力增速短期見底反彈的概率小，電力改革也很難在1-2年內(nèi)對(duì)輸電網(wǎng)投資造成實(shí)質(zhì)影響，合理判斷明年的（超）高壓設(shè)備招標(biāo)量保持平穩(wěn)，也無風(fēng)雨也無晴。
　　
　　今年的事件性因素雖然對(duì)設(shè)備交貨造成延遲，但主要體現(xiàn)在二季度，下半年恢復(fù)趨勢(shì)比較顯著。16年這一影響仍將減弱，設(shè)備企業(yè)收入確認(rèn)將趨于正常。而考慮到15年上半年標(biāo)的低利潤(rùn)基數(shù)，16年1/2季度業(yè)績(jī)高增速反轉(zhuǎn)較為確定。
　　
　　三、電網(wǎng)末端，投資反轉(zhuǎn)——中壓配網(wǎng)環(huán)節(jié)
　　
　　1）15年盤點(diǎn)
　　
　　相比于輸電網(wǎng)而言，電網(wǎng)投資向配電環(huán)節(jié)的傾斜在這幾年一直持續(xù)，但配網(wǎng)投資整體增速仍不高。15年我們則見證了拐點(diǎn)的出現(xiàn)，核心邏輯是配網(wǎng)成為國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)，促民生的抓手。
　　
　　去年8月，能源局發(fā)布《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動(dòng)計(jì)劃》，提出要加大“十三五”期間全國(guó)配網(wǎng)投資規(guī)模；同年9月，投資規(guī)劃正式落地，其標(biāo)志性事件是國(guó)家電網(wǎng)投放了新增批次的配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)。
　　
　　總結(jié)全年看，15年配網(wǎng)集招共進(jìn)行4次，比14年多增一批，設(shè)備招標(biāo)量則同比接近50%。以配電變壓器為代表性設(shè)備為例，全年共招標(biāo)共47萬臺(tái)，去年為31萬。
　　
　　除了招標(biāo)量外，還需要注意到招標(biāo)模式的變化。在前三批招標(biāo)中，國(guó)網(wǎng)仍采取設(shè)備零散招標(biāo)的模式，且份額在逐步打散。但從第四批開始，國(guó)網(wǎng)正式在變壓器環(huán)節(jié)啟用臺(tái)區(qū)招標(biāo)模式，既要求實(shí)行成套化招標(biāo)。這一模式的改變對(duì)于的份額及單包中標(biāo)金額量的提升都有幫助。在第四批招標(biāo)中，采用成套化招標(biāo)模式的變壓器比例約為20%。
　　
　　（國(guó)網(wǎng)將配電變臺(tái)分為以下4個(gè)模塊：1）配電變壓器模塊：配電變壓器、高壓熔斷器、避雷器；2）低壓綜合配電箱模塊：箱體、智能電容器組、塑殼斷路器和測(cè)量電流互感器等；3）電桿模塊：水泥桿、底盤和卡盤；4）附件模塊：橫擔(dān)、變壓器雙桿支持架、絕緣導(dǎo)線或電纜、抱箍、螺栓和接線端子等。從2016年第二批配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)開始，國(guó)網(wǎng)將全部采用四模塊打包成套化招標(biāo)模式，并要求配電變壓器供應(yīng)商作為投標(biāo)人）
　　
　　另需指出的是，目前我們看到的仍主要是配網(wǎng)環(huán)節(jié)一次設(shè)備需求量的提升（開關(guān)、變壓器等），但自動(dòng)化設(shè)備（主站、終端）仍未開始集中放量。
　　
　　2）16年預(yù)測(cè)
　　
　　由于新增配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)量主要在三季度開始體現(xiàn)在企業(yè)新增訂單中，考慮到1-2個(gè)季度的交貨周期，預(yù)計(jì)中壓設(shè)備企業(yè)的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)會(huì)從15年年報(bào)開始展現(xiàn)。
　　
　　另外從招標(biāo)持續(xù)性看，我們了解的情況是明年一次設(shè)備需求仍將高位維持；而浙江、江蘇等發(fā)達(dá)地區(qū)將加速啟動(dòng)配網(wǎng)自動(dòng)化改造，從而帶動(dòng)二次設(shè)備開始放量。
　　
　　四、直面用戶，采集數(shù)據(jù)——用電信息采集環(huán)節(jié)
　　
　　1）15年盤點(diǎn)
　　
　　從09年國(guó)網(wǎng)開展電子表替代機(jī)械表至今，智能電表普及工作已進(jìn)入第7年。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，集采設(shè)備招標(biāo)量仍保持穩(wěn)健水平。15年共招標(biāo)智能電表共9000萬塊，去年為9169萬塊；此外，15年還招標(biāo)集采器材675萬套，比去年下降170萬套；專變采集143萬套，比去年增長(zhǎng)12萬套。
　　
　　2）16年預(yù)測(cè)
　　
　　目前國(guó)網(wǎng)用電信息自動(dòng)化采集的覆蓋率已經(jīng)接近75%，仍有進(jìn)一步提升空間，但增長(zhǎng)速率會(huì)逐步放緩。按國(guó)網(wǎng)指引，16年電表及集采設(shè)備招標(biāo)量會(huì)有所下滑，但判斷需求仍在8000萬左右。
　　
　　對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)中相關(guān)制造企業(yè)而言，信息集采市場(chǎng)所帶來更多是現(xiàn)金流，未來以此為依托加速外延轉(zhuǎn)型仍是主要戰(zhàn)略方向。
　　
　　五、黑馬環(huán)節(jié)1：特高壓
　　
　　1）15年盤點(diǎn)
　　
　　13年以前特高壓建設(shè)整體處于“擠牙膏”式的躊躇狀態(tài)，主要基于能源局對(duì)其安全性及積極性的質(zhì)疑。但14年起發(fā)生重大改觀，主要是核準(zhǔn)部門受環(huán)保壓力影響，在“治霾專項(xiàng)規(guī)劃”中一次性批復(fù)了4交5直線路的“小路條”。上述線路在15年得到了集中核準(zhǔn)，進(jìn)而使得去年成為特高壓建設(shè)的歷史大年。
　　
　　總結(jié)去年看，共核準(zhǔn)3交6直（含南網(wǎng)1條直流），其中更包括1條1100kv特高壓直流線路。上述線路主要集中在四季度批復(fù)。
　　
　　還需指出的是，今年國(guó)網(wǎng)在特高壓直流設(shè)備招標(biāo)中采用了成對(duì)招標(biāo)的模式，同時(shí)設(shè)備商的份額進(jìn)行了等額均分。在這一模式下，許繼電氣的換流閥份額降為25%。
　　　　
　　2）16年預(yù)測(cè)
　　
　　截止目前，“治霾規(guī)劃”中的特高壓專線已全部核準(zhǔn)開工。
　　
　　判斷未來短期交流待核準(zhǔn)線路所余不多，直流仍能保持常態(tài)化核準(zhǔn)，但數(shù)量會(huì)略少于15年。總結(jié)而言，線路核準(zhǔn)的高峰在15年出現(xiàn)，16年則進(jìn)入訂單生產(chǎn)高峰。
　　
　　六、黑馬環(huán)節(jié)2：充換電設(shè)備
　　
　　1）15年盤點(diǎn)
　　
　　國(guó)家電網(wǎng)在14年下半年退出城市充換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)后，停止了相關(guān)設(shè)備的集中招標(biāo)。此后市場(chǎng)整體需求雖有爆發(fā)，但采購方十分分散。與之對(duì)應(yīng)，國(guó)網(wǎng)下屬設(shè)備企業(yè)的充換電設(shè)備訂單下滑顯著。
　　
　　15年10月，國(guó)網(wǎng)宣布重返城市充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)市場(chǎng)。其副總經(jīng)理?xiàng)顟c對(duì)外表示，國(guó)網(wǎng)將加快推進(jìn)高速公路快充網(wǎng)絡(luò)和重點(diǎn)城市充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，規(guī)劃到2020年建成公共快充站6100座、充電樁5.90萬個(gè)，為公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域368萬輛電動(dòng)乘用車提供公共領(lǐng)域充電保障。而與此呼應(yīng)，國(guó)網(wǎng)總部在9月底重新啟動(dòng)了充電設(shè)備集中招標(biāo)，這也是15年一次。
　　
　　據(jù)測(cè)算，本次招標(biāo)金額約15億，共計(jì)交流慢充樁1317個(gè)（31529kva），直流快充樁9435個(gè)（796587kva）。
　　
　　從中標(biāo)結(jié)果看，本次共計(jì)15家企業(yè)入圍，其中共計(jì)6家上市企業(yè)（國(guó)電南瑞、中恒電氣、科大智能、許繼電氣、浙江萬馬、珠海泰坦）。其中國(guó)電南瑞及許繼電氣份額相對(duì)，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差距有限（估算各在2億左右訂單）。
　　　　
　　2）16年預(yù)測(cè)
　　
　　綜合考慮《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南(2015-2020)》及國(guó)網(wǎng)自身建設(shè)規(guī)劃，我們判斷目前國(guó)家對(duì)于充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的基本態(tài)度是：集中電站一半交給電網(wǎng)，一半交給社會(huì)；分散式充電樁則大部分交給社會(huì)資本。
　　
　　判斷明年國(guó)網(wǎng)還將集中招標(biāo)3批充換電設(shè)備，對(duì)應(yīng)金額約50億左右。